中國的錢都去了哪兒？看懂必將暴富

小產(chǎn)權(quán)資訊 · 發(fā)表于 2018-11-13 11:04:13

日前，央行發(fā)布2018年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告。

很多分析人士都注意到，與此前二季報相比，有些新的表述。特別是，刪去了“堅持不搞大水漫灌式強刺激”，刪去了“加大市場決定匯率的力度”……

這讓大家臆想連翩，貨幣政策是不是要馬上轉(zhuǎn)向？

與之對應(yīng)的，在樓市中掙扎的朋友，看到這些措辭不再，似乎如沐春風(fēng)。

冬天都來了，春天還會遠(yuǎn)嗎？事實是否真的如此？

同時，前三季度，我國的資金到底流向了哪些地方，是否起到了應(yīng)有的效果。搞清楚這一點，杠桿游戲覺得，可能對我們判斷四季度以及2019開春的貨幣政策，極有價值。

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預(yù)調(diào)微調(diào)會加大，但貨幣供給總閘門還在

關(guān)于刪去了“堅持不搞大水漫灌式強刺激”，刪去了“加大市場決定匯率的力度”……杠桿游戲認(rèn)為，上述分析人士的眼光非常準(zhǔn)。

同時，我做點補充。

如果認(rèn)真看了央行2018三季度貨幣政策執(zhí)行報告，就會發(fā)現(xiàn)，一開篇，央行就說了：

穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢變化及時動態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)。

雖然刪去了“堅持不搞大水漫灌式強刺激”，但央行也說，進(jìn)一步加強政策協(xié)調(diào)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

換句話說，央行對目前自己的一些中性舉措，還是穩(wěn)得住的。并不是刪去了不搞大水漫灌，就意味著要灌水。而是，通過協(xié)調(diào)和努力，疏通資金，讓貨幣政策可以更好執(zhí)行。

央行同時承認(rèn)，受外部環(huán)境發(fā)生明顯變化及需求端“幾碰頭”等因素影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。

同時，也實事求是地“表揚”了自己，前瞻性地采取了一系列有力措施，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持力度……

主要就是：

1.適度增加中長期流動性供應(yīng)，保持流動性合理充裕。

2.深化對民營、小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。比如定向降準(zhǔn)、增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、信貸政策等措施……

3.適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策。如保持人民幣匯率彈性。

因為做了這么多，所以下一階段，央行說，要抓住主要矛盾，緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險的平衡。

注意這些措辭，實體經(jīng)濟(jì)第一，風(fēng)險要繼續(xù)防控。根本是實現(xiàn)增長、結(jié)構(gòu)、風(fēng)險的平衡。所以，杠桿游戲認(rèn)為，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線這是要守的，央行表述很明確。

那么貨幣政策四季度大幅轉(zhuǎn)向，可能性不高。預(yù)調(diào)微調(diào)為主。一切還看四季度的表現(xiàn)，有調(diào)整主要也是2019年的事了。

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貸款都去了哪？

總的來說，前三季度貸款數(shù)據(jù)還是不錯。央行貨幣政策執(zhí)行報告說，9月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為138.9萬億元，同比增長12.8%，比年初增加13.3萬億元，同比多增2.2萬億元。

人民幣貸款余額為133.3萬億元，同比增長13.2%，比年初增加13.1萬億元，同比多增2.0萬億元，比2017年全年同比多增的8782億元大幅增加。

這么好的成績，和今天的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，略有不匹配。

還值得注意的是，央行說，9月末，金融機(jī)構(gòu)外幣貸款余額為8189億美元，比年初減少190億美元。杠桿游戲覺得，這個可以理解。

在我國貸款市場，人民幣和中資金融機(jī)構(gòu)是主力。當(dāng)然，外幣和外資金融機(jī)構(gòu)的貸款變化，也能說明一些經(jīng)濟(jì)和貨幣走勢。

值得注意的是，央行說小微企業(yè)貸款增長較快。小微企業(yè)貸款比年初增加9595億元，增量相當(dāng)于上年全年的1.6倍，9月末余額為7.7萬億元，同比增長18.1%，增速比上年末高8.3個百分點。

同時，雖然住戶貸款繼續(xù)放緩，9月末還是有兩位數(shù)，18.2%，比6月末低0.6個百分點。

圖1.2018年前三季度人民幣貸款結(jié)構(gòu) 圖表來源|央行2018年三季度貨幣政策執(zhí)行報告

如上圖1，如此說來，還是住戶貸款的增長最快。你懂的。

其中，個人住房貸款增速回落至17.9%，較6月末低0.7個百分點，前三季度增量為3.0萬億元，同比少增1917億元，增量占比為22.9%，較上年同期低5.8個百分點。

這個增速一對比，大家應(yīng)該都有自己的理解。

個人住房貸款之外的其他住戶貸款比年初增加2.7萬億元，同比多增1446億元。

是的，其他住戶貸款是什么，值得注意，最終又流向了哪里？杠桿游戲覺得，一方面可能是真的消費類貸款，還有一些可能還是進(jìn)入了樓市。

此外，整個本外幣貸款，比年初增加13.3萬億元，個人住房貸款之外的其他住戶貸款比年初就增加2.7萬億元，這個占比還是挺驚人的。

有趣的是，第三季度包括貸款、債券、委托貸款、信托貸款、民間融資等在內(nèi)的全社會整體融資成本呈下降態(tài)勢。

同時，9月末，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%，比6月下降0.03個百分點。但個人住房貸款利率依舊是小幅上升，9月加權(quán)平均利率為5.72%，比6月上升0.12個百分點。

各大銀行還是很懂啊，安全的房貸值得發(fā)放，還有較高的利率，賺錢啊，不做白不做。

3

存款都去了哪？

首先要說的是，融資成本整體算回落，至少官方口徑如此，而存款利率實際是上升的。

央行貨幣政策執(zhí)行報告解釋得很清楚。有美聯(lián)儲連續(xù)加息、境內(nèi)外幣資金供求變化等因素。

有一點杠桿游戲覺得非常重要，存款平穩(wěn)增長，但定期存款在增量中占比較高。前三季度，住戶存款和非金融企業(yè)存款增量中，定期存款占比為109.4%，比上年同期高39.5個百分點。

杠桿游戲覺得，可能是打擊一些類金融的機(jī)構(gòu)，去杠桿，還是起到了一些效果。一些資金自然而然還是回到了定存中來。

定期存款占所有存款增量比，超過了100%，說明對應(yīng)的一些靈活類存款實際是減少了。互聯(lián)網(wǎng)改變金融啊。

接著看下面數(shù)據(jù)，可能也是很好材料。

9月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款余額為181.2萬億元，同比增長8.3%，增速比6月末高0.2個百分點，比年初增加12.0萬億元，同比多增793億元。

其中，人民幣各項存款余額為176.1萬億元，同比增長8.5%，增速比6月末高0.1個百分點，比年初增加12.0萬億元，同比多增3257億元。

外幣存款余額為7437億美元，比年初減少473億美元。

圖2.2018年前三季度人民幣存款結(jié)構(gòu) 圖表來源|央行2018年三季度貨幣政策執(zhí)行報告

無論本外幣、人民幣、還是外幣存款增速，都不到9%。都比貸款余額增速慢，比住戶貸款、房貸增速也要慢……

如上圖2顯示，特別是非金融企業(yè)存款9月末余額，增速更是只有4.9%。同比少增1.4萬億元，說一些企業(yè)困難，可能不假。

同期，政府存款余額同比增速為11.3%。

住戶存款還是不錯，同比有9.0%的增速，同比多增1.2萬億。

從人民幣存款部門分布看，住戶存款、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款，分別同比多增1.2萬億元、6578億元；非金融企業(yè)存款同比少增1.4萬億元。

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房地產(chǎn)到底拿到多少錢？

央行貨幣政策執(zhí)行報告說，房地產(chǎn)開發(fā)投資總體平穩(wěn)增長。9月末，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為8.87萬億元，同比增長9.9%，增速較上半年高0.2個百分點。

其中，住宅開發(fā)投資額累計6.28萬億元，同比增長14%，增速較上半年高0.4個百分點，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.8%。

這么巨量的投資，必須得有貸款支撐啊。央行說，房地產(chǎn)貸款增速基本平穩(wěn)。

9月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為37.5萬億元，同比增長20.4%，增速與上半年持平。房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的28.1%。

其中，個人住房貸款余額為24.97萬億元，同比增長17.9%，增速較6月末低0.7個百分點。這個杠桿游戲上文說過了。

住房開發(fā)貸款余額為7.1萬億元，同比增長33.9%，增速較6月末低0.3個百分點。

上述這些和房地產(chǎn)有關(guān)的貸款增速如何，不需要多解釋。

一般的開發(fā)貸之外，保障房開發(fā)貸款增速與占比有所回落。

9月末，全國保障性住房開發(fā)貸款余額為4.25萬億元，同比增長34.4%，增速較6月末低3個百分點；前三季度新增9171.8億元，占同期房產(chǎn)開發(fā)貸款新增量的56.5%，占比較上半年下降5.5個百分點。

這個數(shù)據(jù)也表明，雖然增速回落，但在整個住宅類開發(fā)貸中，保障房還是很受重視的。

總的來說，開發(fā)貸增速都不低。真愛畢竟是真愛。

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小結(jié)：貨幣政策目前還是中性

最后杠桿游戲想強調(diào)一句，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告摘要的最后，特別說了這么一句：

在實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

我的看法是這樣的，貨幣政策目前還是中性，資本市場會不惜一切代價發(fā)力。

比如各位桿友最近看到的，各類資金被鼓勵進(jìn)股市、科創(chuàng)板要搞了，創(chuàng)投市場開的花得找地方結(jié)果賣錢，然后才有更多的錢源源不斷進(jìn)來，實現(xiàn)增強微觀主體活力的目標(biāo)。

最終，形成這三個角的支撐框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

邏輯是不是很通透，中間有多少發(fā)財致富的機(jī)會，大家想想很明白。唯一就看執(zhí)行效果了。

同時，不管怎么說，數(shù)據(jù)不會說謊。哪些領(lǐng)域貸款增速更快，利率更高，依舊還是很有思考的價值。

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